Utblick Emerging markets

Utblick Emerging markets
Emerging markets analys — 4 februari 2016
Banankontakt är min takt
Valutakurserna har i flertalet tillväxtekonomier rasat till historiskt låga nivåer efter den sämsta januariutvecklingen för dessa
valutor sedan 2009. Långsammare tillväxt i Kina och fallande råvarupriser förklarar en del av nedgången men flera år av underinvesteringar, bristfällig politik, växande skuldnivåer och utbredd
korruption är andra faktorer. Detta gäller framför allt Brasilien
och Ryssland. Dessa och andra länder har dessutom begränsade
möjligheter till ekonomiska stimulanser då statsfinanserna är
svaga och styrräntor måste hållas höga för att bekämpa inflationen.
Kina har däremot fortfarande möjligheter, och vilja, att stimulera sin tillväxt. Vi förväntar oss inte någon hårdlandning i Kina
i år, men osäkerheten är stor hur hög tillväxten blir och i vilken
utsträckning tjänstesektorn förmår att kompensera den svaga
tillverkningsindustrin. Pressen på renminbin är stor med betydande kapitalutflöden vilket har ökat farhågorna att Kina ska
devalvera eller låta valutan flyta fritt. Vår bedömning är att Kina
kommer att fortsätta intervenera och om det inte hjälper strypa
utflödena med ytterligare kapitalkontroller. Vinsterna för Kinas
export är tveksamma i en miljö med låg global efterfrågan och
risken är stor att en devalvering leder till lägre privat konsumtion i Kina, något som inte ligger i de kinesiska myndigheternas
intresse. Vi förväntar oss en gradvis försvagning av renminbin
men först efter att den värsta oron lagt sig.
I Ryssland förstärks nedgången av det senaste oljeprisfallet.
Rubelns fall har inte kompenserat nedgången i oljepriset vilket
tär på statsfinanserna. Den inhemska konsumtionen kommer
att pressas ännu mer då inflationen hålls uppe av valutaförsvagningen och ekonomiska sanktioner. Den största valutanedgången är sannolikt bakom oss men vi ser inte någon vändning ännu.
I Brasilien och Sydafrika, två länder med svaga statsfinanser,
byttes finansministrarna ut i slutet av förra året vilket har ökat
den politiska riskpremien och höjt sannolikheten för försämrade
kreditbetyg. Även i det tidigare stabila Polen är den politiska
utvecklingen bekymmersam vilket snabbt uppmärksammats
av kreditinstituten. I Turkiet är den geopolitiska situationen
ansträngd med spänt tonläge mot Ryssland och ökad terrorrisk
efter självmordsattentatet i Istanbul i januari.
Investeringsklimatet är således fortsatt bekymmersamt för flertalet tillväxtvalutor. De större centralbankerna ger visst stöd
till högräntevalutor. Bank of Japan har infört negativa räntor,
ECB har öppnat upp för ytterligare stimulanser, centralbanken
i Kina har tillfört massiv likviditet och Fed är avvaktande. Detta
mildrar pressen på tillväxtvalutorna, framför allt de med stora
finansieringsbehov och stora dollarlån men de underliggande
strukturella problemen kvarstår. I denna miljö föredrar vi valutor
med starka terms of trade, dvs. länder som drar fördel av de lägre
råvarupriserna.
Utblick Emerging Markets
Emerging Markets FX
Publiceras 4 gånger per år och prognostiserar
valutautvecklingen för utvalda tillväxtmarknader
med en prognoshorisont om 3 månader.
Tillhandahåller rådgivning, analys och valutaprodukter
till kunder inom olika tillväxtmarknader.
För mer information, ring 08 - 700 90 20
Analytiker: Hans Gustafson 08 - 700 91 47
Utblick Emerging markets
Ryssland
Polen
Lågt oljepris och ansträngda statsfinanser
Hög tillväxt och goda statsfinanser
Svag tillväxt och hög inflation
Högre politisk riskpremie
Valutaprognos
Valutaprognos
Det senaste oljeprisfallet har inneburit ytterligare ett hårt slag
för den ryska ekonomin. Rysslands massiva oljeberoende (cirka
2/3 av varuexporten och hälften av de federala budgetintäkterna är olje- och gasrelaterade) har pressat ned rubeln till en
ny bottennivå. Valutaförsvagningen kommer att hålla inflationen uppe och minska hushållens konsumtion och näringslivets
investeringar. Den ekonomiska politiken har varit otillräcklig
för att kompensera för det kraftiga oljeprisfallet och sanktionerna från väst. Dock har myndigheterna låtit rubeln flyta och
hållit fast i budgetdisciplinen, vilket är positivt. Vår bedömning
tyder på att budgetunderskottet uppgick till 2,6 procent under
2015, det vill säga väl under 3-procentsmålet. Det officiella
målet för 2016 är ett budgetunderskott på 3 procent, men
det baseras på orealistiska antaganden (BNP-tillväxt på 0,7
procent, ett genomsnittligt oljepris på 50 US-dollar per fat, en
valutakurs på 63 mot dollarn och en inflation på 6,4 procent).
Om rubeln handlar på USD/RUB 80 så behöver oljepriset stiga
till USD 45/fat för att ge samma intäkter i rubel som rådde
under perioden 2011-2014. Bara två veckor in på det nya
året har ekonomiminister Siluanov begärt en frysning av 4
procent av de federala budgetutgifterna. Finanspolitiken förväntas förbli stram då politikerna bedömer att oljeprischocken
kommer att bestå och att budgetunderskottet inte får skena
iväg.
Den polska zlotyn föll kraftigt efter att kreditvärderingsinstitutet Standard & Poors den 15 januari oväntat sänkte Polens
kreditbetyg från A+ till BBB+ med negativa utsikter. Beslutet
är mycket ovanligt då motivet till stor del var politiskt betingat. Det nya regeringspartiet Lag och ordning (PiS) vann parlamentsvalet i oktober 2015 med löften om sänkta skatter och
höjda bidrag som skulle finansieras med bl.a. högre skatter på
utlandsägda banker och företag i detaljhandeln. Den politiska
utvecklingen i Polen är således negativ för företagsklimatet.
Polens fundamentala situation är trots allt mycket stark i
dagsläget. BNP-tillväxten har det senaste året legat över 3,5
procent i årstakt. Exportindustrin växer snabbt med stöd av
bättre efterfrågan från EU. Hushållens konsumtion är stark
och kommer att få ytterligare stöd av lägre skatter och högre
bidrag. Även om statsfinanserna riskerar att försämras så är
budgetunderskottet under 3 procent och statsskulden uppgår
till endast ca 50 procent av BNP. Inriktningen på politiken är
däremot oroande med större statlig styrning. I december antogs nya lagar som underlättar regeringens möjligheter att
ändra konstitutionen och som ger finansministern rätten att
styra medierna genom att tillsätta chefer inom statliga media.
EU har starkt kritiserat utvecklingen men har svårt att beröva
Polens rösträtt i EU då Ungern lovat rösta emot ett sådant
förslag.
Prognos RUB/SEK 3 mån 0,102 (idag 0,110)
Prognos PLN/SEK3 mån 2,033 (idag 2,130)
Även om rubeln föll till en ny bottennivå under januari
kompenserar det inte för det lägre oljepriset. Vi bedömer att
pressen kommer att bestå på rubeln då den ryska ekonomin
tyngs av ekonomiska sanktioner från väst, lågt oljepris och
hög inflation.
Polens ekonomi vilar på en stark fundamental situation med
hög tillväxt. Den politiska utvecklingen motiverar dock en högre riskpremie vilket den senaste tidens försvagning av zlotyn
återspeglar. Vi förväntar oss att zlotyn handlar i ett band mellan EURPLN 4,4-4,6 de närmaste månaderna och försvagas
något mot den svenska kronan.
Macro & Strategy Research — Swedbank Large Corporates & Institutions
Sidan 2 av 7
Utblick Emerging markets
Turkiet
Sydafrika
Ökade geopolitiska risker
Sämre företagsklimat
Låga energipriser stärker bytesbalansen
Hög sårbarhet för lägre råvarupriser
Valutaprognos
Valutaprognos
Den geopolitiska utvecklingen i Mellanöstern har klart negativa effekter på tillväxten i Turkiet. Den 12 januari utfördes
ett självmordsattentat i centrala Istanbul av en medlem från
IS. Målet var turister och misstänks ha sin grund i Turkiets
samarbete med den USA-ledda kampen mot IS. Risken för nya
attacker i Turkiet bedöms som stor givet Turkiets närhet till
Syrien och det stora antalet IS medlemmar som finns i landet.
Ökad terrorrisk slår hårt mot Turkiets turistnäring. Denna
gren står för mer än 4 procent av BNP-tillväxten i Turkiet och
överskottet i turistnettot har finansierat en betydande del
av bytesbalansunderskottet de senaste åren. Dessutom har
spänningsläget mot Ryssland återigen tilltagit efter Turkiets
nedskjutning av ett ryskt stridsflygplan i december förra året.
Ryska resenärer är den näst största turistgruppen i Turkiet
och Ryssland har redan infört sanktioner som hindrar ryssar
att semestra i Turkiet. BNP-tillväxten var däremot överraskande hög under hösten 2015 vilket förklaras av stark privat
konsumtion. Investeringsutvecklingen har emellertid varit
negativ sedan 2013. Bytesbalansen stärktes kraftigt under
2015 tack vare det lägre oljepriset. Tillväxten är dock mycket
obalanserad vilket skapar ett strukturellt underskott i utrikeshandeln. Den turkiska ekonomin förblir därmed mycket sårbar
för störningar på de globala finansmarknaderna.
Omställningen i Kina med lägre efterfrågan på råvaror slår
mycket hårt på tillväxten i Sydafrika. Därutöver så har förtroendet för den ekonomiska politiken och företagsklimatet försämrats rejält efter att den högt respekterade finansministern
Nele avsattes den 9 december förra året. Samtliga ratinginstitut sänkte sina betyg eller utsikter för Sydafrika under december. Bakom de försämrade betygen ligger den svaga politiska
styrningen och den låga tillväxten. BNP växte med endast 1,2
procent i årstakt under tredje kvartalet 2015, vilket var den
lägsta nivån sedan finanskrisen 2009. Exporttillväxten är
fortfarande trög, trots att randens värde mot dollarn har halverats sedan 2011. Förklaringen är de senaste årens kraftiga
råvaruprisfall vilket försämrat terms of trade med ca 60 procent de senaste fem åren. Investeringsutvecklingen har varit
negativ sedan 2012 vilket har cementerat Sydafrikas ensidiga
beroende av råvarumarknaden. Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin signalerar att den negativa trenden håller i sig.
Hushållens efterfrågan väntas bromsa in kraftigt under 2016
mot bakgrund av svag lönetillväxt och högre inflation. Centralbanken höjde styrräntan med 50 punkter till 6,75 procent
vid sitt möte i januari och förväntas höja ytterligare under
2016. Bakgrunden är risken för stigande inflationsförväntningar efter det kraftiga fallet i randen samt högre matpriser
efter förra årets torka.
Prognos TRY/SEK 3 mån 2,778 (idag 2,888)
Prognos ZAR/SEK 3 mån 0,498 (idag 0,526)
Den turkiska liran har stöd av de låga råvarupriserna med ett
kraftigt förbättrat terms of trade och höga korträntor. Liran
tyngs däremot av betydande geopolitiska risker och obalanserad tillväxt. Vi har en måttligt negativ syn och det behövs
omfattande ekonomiska reformer för motivera en positiv syn
på liran.
Randen handlar nära historiskt låga nivåer. Vi bedömer att den
negativa trenden håller i sig, även om råvarupriser och dollarn
stabiliseras. Under 2016 kommer stora löneförhandlingar att
ske med risker för fortsatta strejker. Det politiska läget och
företagsklimatet har försämrats och risken är inte obetydlig
att Sydafrika får se sitt kreditbetyg halka ner till skräpstatus
under 2016.
Macro & Strategy Research — Swedbank Large Corporates & Institutions
Sidan 3 av 7
Utblick Emerging markets
Mexiko
Brasilien
Privat konsumtion stabiliserar tillväxten
Djup ekonomisk nedgång
Lågt oljepris
Zikaviruset ytterligare negativ faktor
Valutaprognos
Valutaprognos
Ekonomin i Mexiko har visat en stabil tillväxt runt 2,5 procent
i årstakt sedan mitten av 2014. En svag utveckling inom industrin har kompenserats av en stark privat konsumtion. Industriproduktionen tappade fart mot slutet av 2015 och landade i december på en nolltillväxt i årstakt. Oljeproduktionen
har minskat kraftigt och förväntas fortsätta att minska mot
bakgrund av lägre oljepriser och nedskärningar i budgeten för
det statligt ägda oljebolaget Pemex. Investeringsaktiviteten
drabbas av de låga råvarupriserna som leder till lägre efterfrågan på stora maskiner från USA kopplade till gruvdrift och jordbruksproduktion. Produktionen av fordon och reservdelar har
varit den främsta motorn inom industrin de senaste två åren.
Det finns tecken som tyder på att fordonssektorn kan ha nått
en mättnadsnivå och därmed kan förväntas bidra i minskad utsträckning till industriaktiviteten framöver. Inflationstakten
föll snabbt under 2015. Konsumentpriserna ökade med 2,13
procent i årstakt under december vilket är den lägsta tillväxttakten sedan 1968 och inte långt från centralbankens undre
toleransnivå på 2 procent. Trots det höjde centralbanken sin
styrränta i december med 25 punkter till 3,25 procent, dagen
efter räntehöjningen i USA. Vi förväntar oss att centralbanken i Mexiko fortsätter att matcha eventuella höjningar från
USA för att upprätthålla ränteskillnaden mellan länderna och
minska pressen på peson.
Recessionen kommer att fördjupas i Brasilien under 2016.
Den brasilianska ekonomin lider av fallande råvarupriser, korruptionsskandaler och svag politisk styrning. Brasilien fick sitt
kreditbetyg sänkt till skräpstatus under 2015 eftersom regeringen inte kunde genomföra tillräckligt stora besparingar för
att stabilisera statsfinanserna. Förra året tvingades regeringen på grund av bristande politiskt beslutsfattande gång
på gång skriva ner prognosen för statsfinanserna. Samtidigt
tilltog nedgången i ekonomin vilket i sig förde med sig lägre
skatteintäkter. De finanspolitiska utsikterna har tyvärr inte
förbättrats sedan finansminister Joaquim Levy i december förra året byttes ut mot den tidigare planeringsministern Nelson
Barbosa. Barbosa förväntas vara mindre angelägen av besparingar och mer lyhörd för politiska överväganden. Det branta
fallet för den brasilianska valutan realen har tillsammans med
högre statskontrollerade priser pressat upp inflationen. Konsumentpriserna steg förra året med 10,7 procent på årsbasis
(jämfört med från 6,4 procent 2014) och centralbanken tvingades höja reporäntan vid flera tillfällen till 14,25 procent. Utrymmet för ekonomiska stimulansåtgärder begränsas av hög
inflation och ansträngda statsfinanser då budgetunderskottet
uppgår till ca 8 procent av BNP. Risken för politiskt kaos är hög
eftersom kravet att president Dilma Rousseff ställs inför riksrätt ökar efterhand som recessionen fördjupas.
Prognos MXN/SEK 3 mån 0,452 (idag 0,463)
Prognos BRL/SEK 3 mån 2,012 (idag 2,158)
Efter den senaste tidens försvagning så är peson nu på den
lägsta nivån på över 18 år mätt som real effektiv växelkurs.
Värderingen är motiverad av det låga oljepriset vilket har bidragit till ett mycket lågt terms of trade. Vi är neutrala till peson de närmaste månaderna. Ett högre oljepris eller starkare
efterfrågan från USA skulle ge oss en mer positiv syn på peson.
Den ekonomiska och politiska situationen är mycket problematisk i Brasilien. Utöver dessa problem så har Brasilien nyligen
också drabbats av zikavirusepidemin vars negativa effekter är
svårbedömda men kan bli stor på turismen. Vi har en fortsatt
negativ syn på realen.
Macro & Strategy Research — Swedbank Large Corporates & Institutions
Sidan 4 av 7
Utblick Emerging markets
Indonesien
Sydkorea
Halverad inflation
Stora reserver och stark externbalans
Negativ exporttillväxt
Svag export och låg kortränta
Valutaprognos
Valutaprognos
De ekonomiska utsikterna för Indonesien är blandade. Fallande
råvarupriser tynger ekonomin medan andra sektorer får stöd
av lägre inflation och högre offentlig konsumtion. Exportutvecklingen har varit negativ sedan slutet av 2014 och sjönk
med ca 20 procent i årstakt under december förra året. Bakgrunden är dels lägre efterfrågan från Indonesiens största
marknader i Japan, Kina och Singapore, dels, och en ännu viktigare förklaring, det fortsatta prisfallet på de globala råvarumarknaderna. De största negativa bidragen kom från olje- och
gasexporten vilka svarar för 14 procent av den totala exporten. Konsumentpriserna ökade med 4,1 procent i årstakt under
januari i år. Inflationstakten har därmed halverats jämfört med
ett år sedan vilket till stor del förklaras av att effekterna från
förra årets neddragning av energisubventioner börjar falla ur
prisindexet. Detta möjliggör för centralbanken att stimulera
ekonomin med ytterligare räntesänkningar framöver. Ekonomin kan även få stöd av ökade offentliga utgifter. Regeringen
har omfattande planer för utbyggnaden av infrastrukturen
vilka de har för avsikt att sjösätta under 2016. En utmaning
för regeringen är hur dessa investeringar ska finansieras då
budgetunderskottet ökade snabbt förra året och hamnade på
2,8 procent som andel av BNP, det största underskottet sedan
asienkrisen. Största förklaringen till det högre underskottet
var lägre skatteinkomster till följd av fallande råvarupriser.
Tillväxten har varit stabil i Sydkorea där en stark inhemsk
konsumtion kompenserat för en svagare efterfrågan från omvärlden. Exportutveckling har varit negativ sedan början av
2015. Kinas rebalansering med lägre efterfrågan slår hårt mot
Sydkoreas export då ca 25 procent av exporten går till Kina.
Men, exporten påverkas även negativt av ökad konkurrens
från Kina. Kina tillverkar i allt större utsträckning produkter
som tidigare importerades från Sydkorea. Den inhemska konsumtionen ökade snabbt under hösten 2015 med stort stöd
av låga styrräntor och en expansiv finanspolitik. Tillväxten i
detaljhandeln var under december den starkaste sedan 2011.
Vi förväntar oss att den låga räntemiljön består mot bakgrund
av den låga inflationen vilket ger fortsatt stöd för konsumtionen. Inflationstakten för konsumentpriserna har nu legat under centralbankens nya mål på 2 procent de senaste 39 månaderna. Centralbanken skulle behöva sänka räntan av detta skäl
men har sedan tidigare uttryckt en oro över den höga skuldsättningen hos hushållen. Det tidigare målet för inflationen
var ett band mellan 2,5-3,5 procent. Den koreanska wonen har
stöd av Sydkoreas mycket robusta finanser. Överskottet i bytesbalansen uppgår till ca 8 procent som andel av BNP. Statsskulden utgör ca 40 procent och utlandsskulden ca 30 procent
av BNP.
Prognos IDR/SEK 3 mån 0,059 (idag 0,062)
Prognos KRW/SEK 3 mån 0,0070 (idag 0,0070)
Vi förväntar oss att efterfrågan från Indonesiens viktigaste
exportländer förblir svag under första halvåret i år vilket är en
negativ faktor för rupian. Den politiska inriktningen är positiv med pågående reformarbeten men Indonesiens tillväxt är
fortfarande alltför beroende av råvaruexporten. Vi har därför
en negativ syn på rupian de närmaste månaderna.
Den sydkoreanska wonen har befunnit sig i en fallande trend
mot dollarn sedan oktober förra året mot bakgrund av den svaga exportutvecklingen. Vi bedömer att denna trend fortsätter
men har en neutral syn mot kronan. Nedsidan är begränsad
tack vare Sydkoreas starka fundamentala situation. Dessutom
stöds wonen av starka terms of trade tack vare låga råvarupriser.
Macro & Strategy Research — Swedbank Large Corporates & Institutions
Sidan 5 av 7
Utblick Emerging markets
Indien
Kina
Stora reserver och lågt bytesbalansunderskott
God fart i tjänstesektorn
Svag reformtakt
Stora valutautflöden
Valutaprognos
Valutaprognos
Den ekonomiska utvecklingen i Indien har varit en besvikelse.
BNP ökade visserligen med 7,4 procent under det tredje kvartalet förra året men övrig statistik är svag. Exporttillväxten
var negativ under 2015 och vi förväntar oss att exporten förblir svag beroende på lägre global efterfrågan och det senaste
årets förstärkning av den reala handelsviktade rupien. Investeringsutvecklingen är trög och kredittillväxten mycket svag.
Centralbanken har sänkt räntorna med sammanlagt 125 punkter till 6,75 procent sedan december 2014. Realräntorna är däremot alltjämt för höga för att ge stöd till ekonomin. Bankerna
tyngs av gamla dåliga lån och har till stor del utnyttjat räntesänkningar till att stärka sina balansräkningar. Positivt för
ekonomin är de låga råvarupriserna och att Indien inte påverkas nämnvärt av rebalanseringen i Kina. Valutareserven uppgår till mer än USD 350 miljarder och bytesbalansunderskottet
har minskat till ca 1 procent av BNP jämfört med ett underskott på ca 5 procent under 2013. Situationen har förbättrats i Indien men tillväxten kommer att tappa fart eftersom
reformtakten är för låg och att vi inte räknar med tillräckliga
stimulanser för att få upp tillväxten. Reformtakten har varit
fortsatt mycket långsam vilket beror på att regeringspartiet
Bharatiya Janata saknar majoritet i överhuset. Vissa framsteg
har däremot skett vad gäller avreglering av arbetsmarknaden
och för att underlätta utländska direktinvesteringar.
Året har börjat med ett turbulent marknadsläge i Kina där fallande aktiepriser och försvagad valuta kombinerats med stora
valutautflöden. Det är uppenbart att oron för tillståndet i den
kinesiska ekonomin kommit tillbaka. Den ekonomiska utvecklingen har däremot inte förändrats nämnvärt de senaste månaderna. Sambandet mellan aktiemarknaden och ekonomisk
tillväxt har alltid varit lågt i Kina. Omställningen av den kinesiska ekonomin fortsätter med en avmattning i traditionell
tillverkningsindustri och en relativt stark utveckling i tjänstesektorn. Detta avspeglas i inköpschefsindex för tjänste-PMI
som är stabilt högt medan ett PMI för tillverkningsindustrin
under 50-strecket visar på en negativ utveckling. Pressen på
renminbin är stor vilket fått den kinesiska centralbanken att
intervenera kraftfullt i valutahandeln i Hong Kong. Dessutom
har centralbanken genom att ge direktiv till flera kinesiska
banker stramat åt möjligheten för kineser att föra ut kapital.
Osäkerheten är mycket stor vad de kinesiska myndigheterna
vill uppnå. Vi tror inte att de önskar en devalvering då en sådan skulle strama åt köpkraften för hushållen i Kina. En större
devalvering skulle också chocka de globala marknaderna och
sannolikt motverka eventuella positiva syften. Osäkerheten
om renminbin kommer att bestå så länge kapital flödar ut och
centralbanken inte ger bättre vägledning om inriktning och
mål för sin valutapolitik.
Prognos INR/SEK 3 mån 0,122 (idag 0,124)
Prognos CNY/SEK 3 mån 1,274 (idag 1,279)
Vi har en fortsatt neutral syn på rupien. Med en kraftig förstärkning av bytesbalansen och en stärkt valutareserv är Indien inte lika sårbar som under valutakrisen 2013. Reformprocessen och investeringarna bör däremot ta fart för att vi ska
bli positiva till rupien.
Vi räknar med en gradvis försvagning av renminbin mot dollarn
i syfte att mildra deflationstrycket. Om pressen blir för stor
med accelererande kapitalutflöden så förväntar vi att Kina inför ytterligare valutarestriktioner, vilket redan har skett i olika
former. Prognosen mot kronan är neutral då vi räknar med en
starkare dollar framöver.
Macro & Strategy Research — Swedbank Large Corporates & Institutions
Sidan 6 av 7
Utblick Emerging markets
Kontaktinformation
Swedbank Large Corporates & Institutions
Landsvägen 42
105 34 Stockholm
https://research.swedbank.se
Ränte- och valutahandel
Analys
Kundhandel
Chef
Makro
FX Emerging markets
Jan Peter Larsson Tel: +46 8 585 97736
t.f. Chef
Martin Söderlund Tel: +46 8 700 90 20
e-post: jan.peter.larsson@swedbank.se
Magnus Alvesson Tel: +46 8 5859 3341
e-post: martin.soderlund@swedbank.s
e-post: magnus.alvesson@swedbank.se
Institutionell Kundhandel
Chef
Martin Bolander Tel: +46 8 700 92 99
e-post: martin.bolander@swedbank.se
Peter Granqvist Tel: +46 8 700 97 86
e-post: peter.granqvist@swedbank.se
FX and Fixed Income Gothenburg
Claes Göthman Tel: +46 8 700 92 80
Cathrine Danin Tel: +46 8 5859 34 92
Hans Boman Tel: 46 31 739 88 44
e-post: claes.gothman@swedbank.se
e-post: cathrine.danin@swedbank.se
e-post: hans.boman@swedbank.se
Åke Gustafsson Tel: +46 8 700 91 45
FX and Fixed Income Malmö
Kundhandel Stora Företag
e-post: ake.gustafsson@swedbank.se
Zandra Trulsson Tel: 46 40 24 21 91
Chef
Knut Hallberg Tel: +46 8 700 93 17
Maria Janson Tel: +46 8 585 92219
e-post: knut.hallberg@swedbank.se
e-post: maria.janson@swedbank.se
Jörgen Kennemar Tel: +46 8700 98 04
e-post: jorgen.kennemar@swedbank.se
Analys
Valutor
Chef
Anders Eklöf Tel: +46 8 700 91 38
Olof Manner Tel: +46 70 567 93 12
e-post: anders.eklof@swedbank.se
e-post: olof.manner@swedbank.se
Makroanalys
Tillväxtmarknader
Hans Gustafson Tel: +46 8 700 91 47
e-post: hans.gustafson@swedbank.se
Chefekonom
Räntor
Anna Breman Tel: +46 70 314 95 87
Pär Magnusson Tel: +46 72 206 06 89
e-post: anna.breman@swedbank.se
e-post: par.magnusson@swedbank.se
e-post: zandra.trulsson@swedbank.se
FX and Fixed Income Stockholm
Lena Jonnerberg Tel: 46 8 700 94 30
e-post: lena.jonnerberg@swedbank.se
FX and Fixed Income Helsinki
Jan-Peter Laaksonen Tel: 358 207 469164
e-post: jan-peter.laaksonen@swedbank.fi
FX and Fixed Income Oslo
Mattis Lund Tel: 47 23116278
e-post: mattis.lund@swedbank.se
FX and Fixed Income Tallinn
Maarika Liivapuu Tel: 372 6133042
e-post: maarika.liivapuu@swedbank.ee
FX and Fixed Income Riga
Strategi
Chef
Madeleine Pulk Tel: +46 72 5323 533
e-post: madeleine.pulk@swedbank.se
Imants Svilāns Tel: 371 67444134
e-post: imants.svilans@swedbank.lv
FX and Fixed Income Vilnius
Andrius Bakanas Tel: 370 85 2582535
e-post: andrius.bakanas@swedbank.lt
Bilder från Stock.XCHNG, sxc.hu och Getty Images.
Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Large Corporations & Institutions inom Swedbank AB (publ), (”Swedbank”). Dokumentet är framställt
i informationssyfte för spridning till en begränsad krets kvalificerade investerare och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i dokumentet har
sammanställts från källor som bedömts vara tillförlitliga. Vi kan dock inte garantera att informationen är fullständig eller riktig. Framtidsbedömningar är alltid osäkra
och läsaren rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med erforderligt material. Dokumentet redovisar vår nuvarande uppfattning, som dock kan ändras.
Vi påtar oss inte ansvar för någon typ av direkt eller indirekt förlust eller skada grundad på användande av dokumentet. Swedbank eller dess dotterbolag kan ha eller
ha haft, eller kan komma att få: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag, s k investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller långivningsuppdrag
avseende emittenter/ finansiella instrument som direkt eller indirekt omfattas av eventuella analyser eller rekommendationer i dokumentet. Dokumentet får inte
spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare i eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks medgivande. Mångfaldigad av Large Corporations & Institutions, Swedbank AB (publ), Stockholm 2009.
Macro & Strategy Research — Swedbank Large Corporates & Institutions
Sidan 7 av 7